一、2016年钢价几经波澜 总体价格上涨近一倍

　　2016年钢价可谓波澜壮阔，1月-4月的一轮大涨，钢价重心提升了1000余元。7-8月份淡季不淡，继续上涨，9月份调涨一个月，10-12月继续大幅上行。部分钢种在16年翻了一倍，涨幅较小的也上涨了70-80%。成本推动钢铁价格在低库存不变的有力条件下也能够大涨。煤炭去过剩产能过了头，入冬时动力煤、焦煤焦炭供应严重不足，导致动力煤和焦煤价格大涨。近发改委又发文，安全合格煤矿可以生产，甚至鼓励大煤矿增产。 不过到12月唐山地区二级焦炭价格为每吨2130元，远高于今年初每吨690元，目前的价格水平几乎是去年同期的3倍，也远远高于行业合理利润。而每炼一吨钢需要近半吨焦煤。同时进口铁矿石价格近期已经涨到80美元，国内市场铁精粉价格突破640元。虽然钢材价格上升，但利润被焦煤成本吃掉大半。这就成了前几个月推动钢价不断走高的基础性动力。

　　2016年钢材市场的走强归根结底来源于需求端的支撑，房地产、汽车、基建等行业的企稳回暖带动了钢铁下游市场，供给侧改革去产能大幅推进，环保从严限产成为常态。政策层对供给端的扰动造成了黑色系整体价格中枢大幅拉升，国家对需求端的适度支撑带动钢材需求始终保持在较高水平，受此影响钢材价格在此期间出现了几波大幅拉升。

　　2015年年底是钢铁行业寒冷的时点，整体宏观经济转弱带动钢铁下游需求明显恶化，钢厂利润大幅下滑，吨钢利润在-300元左右。但钢厂做到了减产保价，实现了产销平衡，缓解了市场资源压力;钢铁、钢贸企业摆脱亏损的强烈欲望这三大因素，在市场需求没有大的变化情况下，为今年春节后钢价的反弹，钢铁和钢贸行业走出亏损陷阱创造了市场活力。

　　2015年春节过后中国钢材市场价格终于迈开了底部回升的脚步。这是钢铁行业按着市场规律，迫于市场压力自行调整产能过剩和产量控制的结果。特别是3-4月钢材价格大幅回升了近千元，受钢材价格走高和获利影响，钢铁产量也出现快速增长趋势。

　　黑色市场在经历了一季度的大幅上涨后积累了较多风险，监管层不断调整各品种保证金、手续费收取标准进行降温，使得资金在5月开始逐步撤离，前期涨势如虹的黑色系开始大幅回撤，部分品种跌回3月份水平。经历了回调之后的市场释放了部分风险，在市场普遍认为后期将进入需求淡季，价格将继续下挫后，市场开始逐步炒作环保限产对供应端的影响，另在此阶段我们也可以发现，贸易商库存在此阶段出现反季节性的增长，而钢厂的库存在此阶段却出现下降，种种迹象表明贸易商的主动补库再次启动，使处在淡季的黑色价格再次出现一波上涨。

　　但到了四季度，黑色主逻辑渐渐由需求支撑过渡到成本支撑阶段，焦煤焦炭暴涨，而在同时的环保限产、中频炉减停产也加剧了利多氛围。国家对煤炭领域276天的严格限制使得煤炭的供应出现明显下滑，而钢厂旺盛的生产热情则加剧了煤焦领域的紧张程度，另外9月份开始的汽运新政也增加了各领域成本，但此阶段的钢厂利润依旧保持较高水平，对焦炭的涨价也较能接受，直接推动了钢价成本的增加。

　　二、基本面数据分析

　　1、钢铁供应数据

　　尽管供给和需求都在收缩， 但供需关系在一定程度上仍得以改善。政府通差异化贷款，资金支持去产能、以及对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策，加快行业兼并重组等措施，甚至环保限产的常态化，加大制造业在内的实体经济刺激，积极扩大基建投资，使行业运行环境进一步得以改善，供需环境向更好方向发展。

　　中钢协数据显示，2016年全年我国粗钢产量8.07亿吨，相比15年的8.04亿吨同比上升0.37%。如果去产能富有成效，明年粗钢产量将会是拐点，进入下降通道。这对明年整个钢市行情是实质性支持，一定程度上对冲房地产下滑、经济减速的不利影响。

　　经过前一阶段努力，中国钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展取得了阶段性进展。地方和中央企业实施方案已报国务院备案，有关方面也签订了责任书，配套政策措施已经出台，2016年工业企业结构调整专项奖补资金拨付到位，淘汰落后产能、违法违规建设项目清理和联合执法三个专项行动正在实施。完成压减粗钢产能4500万吨左右的任务，2017年去产能任务更加艰巨。

　　2、需求或有小幅下降 但幅度不大

　　从去年12月钢铁行业PM看，环比下降3.4个百分点至47.6%，河北省钢铁行业PMI环比下降3.个百分点至45.5%。生产指数延续降势处于枯荣线下方。新订单指数和新出口订单指数分别下降8.1和上升6.2 个百分点至47.8%和44.0%。产成品库存指数止降回升至49.6%。原材料库存指数延续升势处于荣枯线上方。说明12月以来的钢铁行业确实在回调整理，波及1月份。目前需求下滑至收缩区间且幅度大于生产指数回落幅度，库存压力加大，钢铁行业淡季需求季节性下滑，行业整体呈现供需两弱态势。1月为传统消费淡季，北方施工放缓叠加春节临近工地停工，钢材需求环比可能继续走弱， 1月新订单指数也有可能继续回落。尤其是临近春节，下游用钢企业淡季需求下滑，明年房地产调控收紧等导致订单减少，预期回落;受国外新订单减弱及反倾销影响，钢材出口形势亦不乐观。受近期钢价高位回调影响，一部分前期观望中的冬储意愿萌发抬头，钢贸企业采购意愿有回升态势，但对后期钢价走势依然信心不足，贸易商出货仍占多数，尤其是春运期间，客运抢占货运线路，市场交投活跃度降低，市场需求景气度回落。

　　从全年看，17奶奶需求主要下行动力来源于房地产领域的周期性拐点及汽车产销的下行压力，甚至经济的进一步放缓，但基建大力投资会对冲这种风险。总体钢材需求下滑压力不大。

　　3、铁矿石供大于求矛盾进一步凸显

　　今年我国旺盛的钢铁生产热情带动了铁矿石的需求明显好转，海外矿山发货依旧保持在较高水平，从数据上看，今年我国进口铁矿石的总量依旧维持在10亿吨左右，同比去年增加7%，铁矿需求量的增加也带动了期货价格的逐步走高。

　　海外矿山的增产周期还在继续进行，预计明年四大矿山将扩产4000万吨左右，非主流矿山的增量预计将有4500万吨左右，故明年的海外供应将继续处于扩张步伐。国产矿方面的变动预计较小，随着今年矿价的逐步反弹，国产矿的开工率及精分产量也处于缓步上升的状态，但受制于进口矿的成本优势，预计明年的国产矿产量依旧难有较大增长。

　　4、

　　焦煤焦炭价格有赖于需求确定

　　从16年11月开始，6大国有钢铁企业与山西焦煤集团11月23日签署协议，就未来一年焦煤购销中长期达成合作。山西焦煤集团是国内规模大的焦煤生产企业，6大国有钢铁企业分别是：河钢集团、鞍钢集团[微博]、宝钢股份、首钢集团、马钢集团和华菱集团。合同从今年12月1日开始执行。

　　统计局的数据显示，2016年我国焦炭产量约4.46亿吨，较去年基本持平，而同期的钢材产量却有明显增加，焦炭短缺的局面越发明显。展望2017年，焦炭和焦煤期货价格将延续强势格局。主要原因，在GDP增速放缓的新常态之下，宏观面房地产销售情况难以维持2016年的盛况，但预计会保持平稳增长，此外2016年底密集批复的基建项目将对钢铁需求构成支撑。2016年是供给侧改革开局之年，而2017年供给侧改革将继续深入。2016年针对煤矿的276日等通过降低产能利用率来限制产量的政策将作为短期政策逐步淡出，预计同比可带来5%左右的增量。但国家层面对于去产能的决心不会动摇，未来3~5年淘汰5亿吨产能，减量置换5亿吨。在供给缓慢释放带来微小增量的情况下，需求端能否发力将成为引爆上涨行情的重要动力。

　　6、钢材出口6年来首降 17年进一步承压

　　2016年我国钢材累计出口1.08亿吨，同比下降3.53%。其中12月钢材出口780万吨，环比11月的812万吨下降3.94%，同比下降26.83%，11月同比增速为-15.50%。

　　国内供需格局改善+贸易摩擦加剧，钢材出口六年来首次下滑：在2016年上半年行情好转得到进一步确认之前，钢材出口前6月仍维持同比正增长;特别在国内钢价5月大幅度回调后，6月钢厂出口意愿增强，同比增速达到年内高点23.06%;而2016年下半年随着去产能逐步强化、环保限产不断及中频炉事件持续发酵，行业供给释放受限，在需求尚可前提之下，供需格局得以改善，叠加成本端铁矿石、焦炭价格持续上涨，国内钢价逐步提升，价差优势逐渐缩小，钢厂出口动力随之减弱，对应钢材出口同比增速从6月高点持续下滑至12月低点-26.83%。此外，地区贸易保护主义抬头引发贸易摩擦不断，2016年全年国外针对我国钢铁行业贸易摩擦多达167起，其中包括美国5月发起的为严厉的“337调查”，国内钢材出口难度进一步加大。终，全年钢材出口呈现前高后低态势，累计同比下降3.53%，为近六年以来首次下滑。

　　粗钢产量上升+内矿涨幅更甚，2016年铁矿石进口同比上升：中钢协数据显示，2016年全年我国粗钢产量8.07亿吨，相比15年的8.04亿吨同比上升0.37%，国内铁矿石需求随之提升，叠加全年内矿价格涨幅71.25%高于外矿涨幅的53.07%，终全年矿石进口同比增长7.49%。

　　不包括中国因素，世界钢铁消费今年和2017年都会出现小幅增长的趋势。正是这个背景原因，2015年我国出口钢材1.12亿吨，同比增幅达到20%。今年由于中国钢材涨价因素影响，2016年我国钢材出口量首次下滑。海关总署新公布数据显示，2016年我国累计出口钢材10843万吨，同比下降3.5%。

　　去年世界市场的钢材直接出口4.6亿吨，相当于全球产量的30.7%，而中国仅占钢产量的15%。占全球钢材出口量的四分之一。因此，尽管经济低迷中贸易保护抬头，但是2016年四季度和明年我国钢材多途径出口仍可保持高位稳定的大趋势。继续在竞争中满足国际用钢需求。特别是一带一路的中外合作经济发展新变化趋势会带动中国设备用钢和钢材的出口增加。这对缓解明年国内钢铁市场资源过剩压力，稳定国内钢材市场价格走势显然是有利的。

　　据国际钢协公布，世界不包含中国2017年用钢增长2.6%，其中新兴经济体国家增长4%。其中印度和东南亚一些国家用钢需求增长已经步入10%的快车道。 这种国际经济和钢铁需求未来变化趋势，不仅为钢铁企业在世界经济低迷震荡中进行国际化产能合作布局提供了历史性的机遇。

　　三、经济放缓形势下钢市的宏观预判

　　中国经济中速增长，转型发展与下行压力并存已经显示出长期趋势，国际市场价格低谷震荡的大趋势正在深刻影响钢铁行业和市场，在国内外经济近期演绎的大趋势中，中国的煤炭、钢铁价格大幅上涨不论还会持续多长时间，都注定了是阶段性演绎特征。中国经济转型期的到来决定了钢铁市场走势已经同前十几年发生了很大的变化。原因在于影响中国钢材市场走势的基本影响因素的运行态势发生了历史性、阶段性的重大变化。这也是钢铁行业和钢铁市场基本要素运行态势步入转型发展的市场约束条件和特征。

　　中国社会经济转型发展和深化改革、调整多年经济快速发展中积累起来结构性矛盾，化解贫富差距，增加低收入人群的消费能力和区域经济发展不平衡的压力已经导致中国经济告别了两位数增长而进入6.7%的中速发展阶段，社会固定资产投资已经从2015年56.2万亿元的总规模基础上回落到8%的增长阶段。正是这个经济运行态势和转型发展趋势，中国制造业进入了产能过剩的历史发展阶段。也出现了中国钢铁需求高位回落趋势。包括钢铁产能在内，制造业产能过剩将是一个长期化趋势。

　　政府同经济下行压力博弈，保持经济稳定是经济调控政策的重要特点之一。近政府再次增加了铁路、水利等基本建设投资，利用闲置生产能力，加快经济结构调整战略短板目标的建设协调是正确的。不过经过两年多的国内钢铁需求5%左右的回落后。由于中国巨大潜在需求和经济发展的不平衡，中国未来用钢总需求会保持高位小幅波动回落趋势。今年国内用钢小幅回落不到1%，已经显示了这种变化趋势。不过受通胀压力回落和经济下行压力增加影响，2017年国内钢铁需求回落将达到3个百分点。 经济增速也将明显低于今年。

　　四、2017年主要钢铁下游行业预测

　　家电：2017年家电市场继续稳步增长。白电首推增长稳健,积极布局国际化、多元化的龙头美的集团、格力电器,以及美菱电器和小天鹅。2018 年“新家电”在国内市场的销售规模将超过1千亿元。空调行业当前处于恢复期，如果2017 年天气正常，行业有望迎来“补库存”行情。空调行业过去两年一直经受“库存”与“凉夏”的夹击。

　　汽车

　　国家对汽车购置税的优惠刺激了今年汽车产销的强劲增长，我们根据月度数据测算的今年汽车产量或将达到2700万辆左右，而销售量或也将与产量持平，在如此大的产销增长面前，我们预计2017年的汽车产销或将有所回落，一是因为2017年小排量汽车的购置税将提高到7.5%，高于2016年，大概率产生压抑需求的效果。二是由于房地产销售或将在明年出现恶化，整体宏观经济的下行压力或也将影响汽车产销的增长幅度，故我们对明年汽车行业的预期为平稳回落的走势。2017年政策逐步明朗新能源汽车迚入新成长期，看好新能源专用车及新能源乘用车。由于2016年的透支消费(5%+)，明年一季度将面临较大销量压力，政策退坡为购置税7.5%后，大概率出现单月低于5%的增长。预计明年将出现年度销量低增长(6%-8%)。

　　2017年新能源汽车放量增长至70万辆。预计2017年碳积分接档补贴政策，刺激供给端新能车投放，需求端继续放大，预计明年新能源乘用车销量49万辆，专用车10万辆，客车与2016年持平。零部件企业出现幵购潮。零部件生产集中度不断提高，企业通过幵购强化各个业务的协同作用，提高生产敁率，增强竞争优势。

　　房地产

　　2016年的牛市行情只说供给侧改革的影响是片面的，需求端在今年扮演了至关重要的角色，房地产市场在2015年下半年受国家持续降息影响出现明显回暖，房价及商品房销售面积都较去年有明显增长，其中一线城市的房价平稳上涨，二三线城市的涨幅较为显著。受销售好转影响，房地产新开工面积也较2015年明显上升，房地产待售面积同比增速逐步回落，年底已跌至负值，为近五年低水平。

　　三、去产能下对过剩的重新认识

　　市场经济条件下，钢铁产能永远是过剩的，这是稳定市场，促进行业转型发展的动力。因此政府主导去过剩产能一定要区分严重过剩与合理过剩的界限，行业市场功能能调整的，就交给市场解决。

　　钢铁产能过剩是中国经济发展到一定阶段必然出现的，符合规律的市场经济现象。不能把钢铁产能过剩仅仅归结为4万亿投资拉动的结果。这样的结论不利于人们深刻认识复杂的深层次市场经济关系和解决今天面临的产能过剩问题。其实更深层次的钢铁产能过剩原因是伴随2008年总需求5亿吨到2015年8亿吨市场钢铁需求增长演变过程必然出现的市场经济符合规律的结果。

　　需要清醒认识的是市场经济体制下，钢铁产能主要是炼钢产能永远是过剩的。因此，产能过剩有合理性过剩和严重过剩之分。一定的产能过剩是维持市场竞争活力，维持价格稳定和行业转型健康发展的必要条件和主要市场动力。从市场角度衡量钢铁产能是否严重过剩是钢铁行业能否建立供、需大体平衡的钢厂产需平衡机制。企业是否有能力不走过度市场价格竞争道路。做到限产保价有盈利。如果产能严重过剩，市场不仅建立不起来产需平衡，而且行业价格竞争激烈，亏损严重。而今年十个月的实践已经证明，中国钢铁产能过剩是行业可以控制的，钢铁行业盈利。有统计的中小钢铁企业设备利用率已经连续超过80%。中国钢铁产能的设备利用率远高于西方国家。已经不属于严重过剩。但人家不喊我们喊。2015年美国钢铁设备利用率仅仅67%，欧洲也不到70%。很显然，产能过剩的问题让企业和市场解决。重要的是钢企能否具备保持市场资源供需平衡的生产调控机制和经济承受能力。很显然，这才是市场保持一定过剩产能的未来目标。

　　四、2017年钢市预测

　　从国家2017年经济工作重点来看，去产能仍是重中之重，特别是钢铁、煤炭行业绝不会放松。围绕钢铁的政策主要是去产能、兼并重组、转型升级。清落后产能升级到政治任务，可想而知强度有多大。发改委提出钢铁行业十八个字方针：清落后，控总量(产能置换必须置换先进产能，落后产能不许置换)，提门槛(从严;上项目必须是大项目)，促重组(跨区域，跨所有制)，推循环，严监管，都是围绕2017年经济工作会议内容的具体展开。

　　目前严厉的主要是从地条钢入手，6月30前全部清掉。但企业落实状况各不相同，一方面是排查的不全面，有死角。另一方面是执法力度有待观察，是否有拆炉以及影像记录在册。而有些企业会通过增加炉外精炼设备以及采购高炉坯维持生产，此外还有地方政府利益博弈、市场行情变动等影响。去产能是系统性工程，今年年度会更大，央企年度目标595万吨，河北3186万吨，全年全国目标可能超5500万吨。而地条钢一亿吨，落后产能7成以上是民企。据统计，中频炉产量约4000万吨，2016年去掉了1951万吨，剩下2049万吨将在2017年6月底前完成，那么2017年总共需要去产能6471万吨，其中有效产能至少包括中频炉的2049万吨。上半年任务重，时间紧，可能去掉6-7 成左右。但实际上，去产能仍不能不等于去产量，在盈利情况下仍有钢厂会扩产。具体能去掉多少产能，要根据实际情况来看，更重要的仍是要看粗钢实实在在的产量，统计在内的，还有没统计到的。周末唐山及局部市场拉涨热情仍高，钢坯继续上涨。核心逻辑，钢铁先去产能，再合并，绞杀地条钢，使行业从分散走向集中，大钢铁企业话语权提升，区域钢厂做大，促使市场规范，价格主导力进一步集中，这是行业变化大趋势。

　　中期看，17年钢价仍会在去产能大背景下供需关系继续改善，钢价得以继续提升。若去产能落实顺利，供给侧改革利好释放，仍会推动钢价有600-800元的涨幅。